Динамика товарного рынка, анализ и прогноз по энергетическому углю (последнее обновление)
>
I. Динамика рынка
(A) Тренды цен
1. Спот-цены: По состоянию на 22 декабря 2025 г. цена на энергетический уголь с теплотой сгорания 5500 ккал/кг в порту Циньхуандао (с учетом складских расходов) составляла приблизительно 745 юаней за тонну, что на 90 юаней за тонну ниже по сравнению с ноябрём и на 50 юаней за тонну — по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Цена на уголь с теплотой сгорания 5000 ккал/кг составляла около 659 юаней за тонну, снизившись примерно на 70 юаней за тонну от пикового значения в ноябре. С начала декабря цены на энергетический уголь продолжают стабильно снижаться: базовая цена опустилась ниже 800 юаней за тонну 3 декабря и с тех пор сохраняет нисходящий тренд.
2. Фьючерсные цены: Фьючерсы на энергетический уголь также демонстрировали слабость. По состоянию на 12 декабря 2025 г. фронтальный фьючерсный контракт торговался приблизительно по цене 801,4 юаня за тонну; большинство контрактов практически не изменились — что указывает на относительно стабильное, но медвежье настроение рынка.

(B) Условия предложения и спроса
1. Предложение
– Внутреннее производство: В ноябре 2025 г. объём добычи сырого угля крупными промышленными предприятиями составил 430 млн тонн, сократившись на 0,5 % в годовом исчислении; совокупный объём добычи за январь–ноябрь достиг 4,4 млрд тонн, увеличившись на 1,4 % в годовом выражении. С декабря большинство угольных шахт поддерживают нормальный режим добычи. Общий объём предложения остаётся относительно стабильным, хотя небольшое число шахт сократило или полностью прекратило добычу после выполнения своих годовых планов.
– Импорт: В ноябре 2025 г. объём импорта угля в Китай составил 44,053 млн тонн, сократившись на 19,9 % в годовом исчислении; совокупный импорт за январь–ноябрь составил 431,676 млн тонн, снизившись на 12 % в годовом выражении. Ожидается, что в 2026 г. объёмы импорта вырастут лишь незначительно, обеспечивая общую стабильность предложения.
2. Спрос
– Электроэнергетика: В ноябре 2025 г. объём производства тепловой электроэнергии крупными промышленными предприятиями сократился на 4,2 % в годовом исчислении (по сравнению с ростом на 7,3 % в октябре). За январь–ноябрь объёмы выработки электроэнергии на солнечных фотоэлектрических, ветровых, гидро- и атомных электростанциях выросли соответственно на 23,4 %, 22,0 %, 17,1 % и 4,7 % — что свидетельствует о заметном эффекте замещения угольной генерации новыми источниками энергии.
– Негенерирующие секторы: Такие отрасли, как химическая промышленность и стройматериалы, сталкиваются с давлением со стороны растущих затрат, что приводит к слабому спросу. Например, устойчивый рост цен на энергетический уголь в третьем квартале повысил энергозатраты, вызвав снижение средних коэффициентов загрузки мощностей на заводах по производству метанола и мочевины из угля.

(C) Уровни запасов
По состоянию на 19 декабря 2025 г., согласно опросу компании Mysteel по 55 крупнейшим портам страны, запасы энергетического угля составили 70,928 млн тонн — увеличившись на 0,645 млн тонн за неделю. Запасы в портах Бухайского побережья продолжали расти; запасы в портах Восточного и Южного Китая также умеренно увеличились, тогда как в портах Северо-Востока и Цзяннея (внутренние реки) наблюдается незначительное снижение. В целом портовые запасы находятся на восходящей траектории. Благодаря высокому уровню покрытия долгосрочными контрактами (ДК), электростанции не испытывают острой необходимости пополнять свои спотовые запасы угля и строго придерживаются графиков закупок, ориентированных исключительно на жёсткие потребности.

II. Анализ и оценка
(A) Причины снижения цен
1. Избыток предложения: Внутреннее производство угля остаётся относительно стабильным; хотя импорт угля снизился в годовом выражении, он всё ещё обеспечивает дополнительное предложение. Кроме того, влияние сокращения или полной остановки добычи на некоторых шахтах — достигших своих годовых планов — ограничено. В то же время трейдеры активно осуществляют поставки угля по ДК для выполнения обязательств по контрактам, дополнительно стимулируя рыночное предложение.
2. Слабый спрос: Тепловая генерация сталкивается с возрастающим давлением со стороны новых источников энергии, что приводит к снижению потребления угля; негенерирующие секторы, ограниченные ростом затрат и вялым рыночным спросом, снизили коэффициенты загрузки мощностей. Конечные потребители, имеющие высокие запасы и сталкивающиеся со слабым спросом, замедлили темпы закупок, ограничив тем самым объём торговой активности на рынке.
3. Климатические факторы: Средняя по стране температура в ноябре 2025 г. была выше нормы, ослабив традиционную зимнюю поддержку спроса на уголь со стороны отопительных нужд. Пиковый спрос на электроэнергию в отопительный сезон наступил позже обычного, что способствовало годовому снижению потребления энергетического угля.

(B) Ключевое противоречие рынка
Существующее противоречие заключается в напряжённости между текущей реальностью ?высоких запасов и слабого спроса? и сохраняющимися рыночными ожиданиями ?зимнего пика потребления угля?. Хотя рынок уже вступил в традиционный сезон повышенного спроса, высокий уровень запасов и невысокие ежедневные показатели потребления продолжают подавлять рынок угля. Без реального улучшения спроса маловероятно, что рынок изменит свою слабую тенденцию.

III. Прогноз
(A) Краткосрочный прогноз (декабрь 2025 г. – I квартал 2026 г.)
1. Тренд цен: В ближайшей перспективе цены на энергетический уголь, вероятно, останутся в узком диапазоне и будут сохранять слабую динамику. Хотя новая волна похолодания может повысить спрос на уголь в связи с отоплением в северных регионах и оказать некоторую поддержку ценам, высокие запасы на электростанциях ограничивают их спотовые закупки. Кроме того, постоянные понижения цен на внешние закупки крупнейшими угольными компаниями усиливают медвежьи настроения трейдеров — оставляя пространство для дальнейшего снижения. Однако вероятность падения цен ниже 700 юаней за тонну крайне мала; дно этой коррекционной фазы, по прогнозам, будет находиться в диапазоне 750–770 юаней за тонну.
2. Баланс предложения и спроса: На стороне предложения внутренняя добыча будет оставаться в целом стабильной, а импортный уголь обеспечит лишь ограниченное дополнительное предложение. На стороне спроса зимний отопительный спрос и потребление электроэнергии промышленностью окажут умеренную поддержку — однако общий рост спроса будет ограниченным. Следовательно, баланс предложения и спроса, как ожидается, останется относительно свободным.

(B) Среднесрочный и долгосрочный прогноз (полный 2026 г.)
1. Тренд цен: Средняя цена на энергетический уголь в 2026 г., вероятно, повысится по сравнению с 2025 г., возможно, следуя сценарию ?низкие цены в первой половине, высокие — во второй?. Первая половина года, скорее всего, будет продолжать развиваться в условиях относительного избытка предложения, тогда как во второй половине основные показатели предложения и спроса могут ужесточиться — что вызовет постепенный рост базовых цен. Аналитики прогнозируют, что среднегодовая цена на уголь Q5000 в провинции Шаньдун может достичь примерно 715 юаней за тонну в 2026 г., что на 80 юаней за тонну (или +12,6 %) выше уровня 2025 г.
2. Баланс предложения и спроса: Внутренние мощности по добыче будут увеличиваться ограниченно, в то время как вывод устаревших мощностей продолжится — что позволит сохранить внутреннюю добычу на прежнем уровне. Объёмы импорта, как ожидается, вырастут лишь незначительно, обеспечивая общую стабильность предложения. Что касается спроса, потребление угля в Китае вступило в фазу стабилизации; однако устойчивый экономический рост и сохраняющаяся промышленная активность позволят поддерживать спрос на уголь на значительном уровне. В целом рынок угля в 2026 г. будет стремиться к базовому равновесию — с небольшим избытком.